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【人物】明汯投資裘慧明:不確定中仍有可為處

好買說:裘慧明認為,盡管近期中美貿易談判走向有所好轉,但G20峰會能否帶來轉機,仍存有不確定性。市場整體難有趨勢性機會,但股市中大類消費、醫藥、高科技等行業存在一定機會;大宗商品市場,工業品整體偏弱,油脂類等農產品逢低做多或將更具性價比。

外部擾動因素壓制股市

五月初,由于中美貿易談判進展發生重大逆轉,導致市場情緒急轉直下。短期內,市場連續下跌,以消化超出預期的中美貿易摩擦事態發展走向。與此同時,伴隨此次貿易摩擦還有國內經濟下行問題。

目前在全球經濟下行背景下,國內經濟也處于下行通道中。盡管國內出臺很多政策來對沖經濟下滑的系統性風險,以期穩定國內貨幣、就業等問題。在中美貿易摩擦發生重大轉折之際,人民幣匯率也再度承壓。考慮到通貨膨脹風險問題,貨幣政策的施展始終會受到一定限制,而兩會制定并實施的降稅費財政政策逐步體現,其時滯問題也必須要考慮在內。

為了應對中美貿易爭端問題,有待出臺新政策來對沖潛在風險。同時,從5月的經濟數據也可以看到,當前經濟下行風險依然較大,國內杠桿率依然較高。宏觀經濟運行尚難明確其所處位置,在關注后續重要經濟數據表現的同時,更要明確宏觀經濟下行對于企業經營和盈利能力的影響究竟有多大。就前期產業資金的大幅減持,以及5月份滬深港通北向資金的大幅流出來看,投資者對于未來的不確定性依舊保持很謹慎的態度。

黑色系、農產品相對較強

五月國內期貨市場,黑色系、農產品的表現較為強勢。在原料上漲擠壓成材利潤的背景下,鐵礦石月度大漲 13%,焦炭漲幅也有4.5%。鋼材供應大增,一方面打壓了成材價格,另一方面提振了原料需求。

農產品板塊,貿易戰疊加基本面共振帶動相關品種走出一波上漲行情。美國玉米和大豆在關鍵的播種期突遭連續大雨,其播種進度創下了近30多年來的新低。出于對玉米、大豆播種面積減少的預期,美盤大豆和玉米聯袂出現了一波急速上漲。而國內市場方面,進口成本抬升直接導致豆粕、油脂上漲。另外,國儲輪儲也將導致未來幾個月壓榨量下降,市場做多情緒重燃。

工業品方面,受全球經濟低迷,主要經濟體宏觀數據疲弱影響,加上中美貿易爭端又起,貿易環保注意愈演愈烈,市場信心不足導致有色金屬普遍下跌。化工品方面,全球油價大跌的同時,化工品新增產能投放供應增加, 而消費低迷,整體價格表現低迷。 

股市、期市仍存結構性機會

就目前來看,中美貿易沖突依然是引起市場短期內情緒變化的重要變量,而背后的核心問題還是國內經濟整體的健康程度。進入6月以來,國內決策層相繼出臺一系列逆周期調控政策。預計后續還會出臺相關穩經濟政策,以保證國內的宏觀經濟增長目標、就業目標以及通脹目標。整體看,政府手中可以使用的政策工具還比較多。

出于對中美關系前景不確定性的擔憂,市場悲觀情緒短期或會持續。但具體行業上看,大類消費及醫藥等避險類型的低beta股票整體受影響會比較小。同時中美貿易摩擦背景下,國內高科技產業的向上趨勢或會有一定的投資機會。

商品市場方面,黑色品種接下來可能會以震蕩為主,雖然有季節性需求走弱的問題,但是前期下跌已提前透支部分預期,成材利潤極大壓縮的背景下,預計其后市下跌空間有限。

有色金屬需求難言樂觀,未來整體或以調整為主;化工品種也將保持弱勢,在伊朗局勢炒作過后,原油市場的關注點仍會聚焦全球需求上。下游化工品供需矛盾仍然無法化解,整體弱勢短期難以翻轉。

農產品方面,預計6月整體價格走勢仍會有較大波動。首先,即將召開的G20峰會能否帶來轉機,仍存有相當的不確定性;其次,從供需基本面來看,美國新作播種出現嚴重問題,后續產量方面將不容有失。如果其中有任何超預期惡化,那么將會都市場產生巨大影響。具體到國內市場看,壓榨量估計將維持緊平衡狀態,預計油脂蛋白易漲難跌,逢低做多或將更具性價比。

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